國債期貨合約的特點(diǎn)國債期貨交易是指交易者按市價(jià)簽訂一份國債買賣成交協(xié)議，即交易期貨合約，這是一個(gè)在約定的日期，按合約規(guī)定的價(jià)格，進(jìn)行券和錢的清算交割的金融工具和可轉(zhuǎn)讓協(xié)議。合約單位為"口"，投資者交易的標(biāo)的物就是合約，而非國債本身。它的特點(diǎn)有：（1）保證金制度。國債期貨交易不必交付全部錢款去操作合約，而只須繳付一定比例的承諾資金，這既是對交易者本身的約束，也是一種履約信用，以防違約，同時(shí)又是事后結(jié)算的基礎(chǔ)。每口標(biāo)準(zhǔn)合約的規(guī)格由交易所確定，如以二萬元國債面額為一口，其交易保證金可在1％-15％之間，由交易所依據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)度大小確定，并可隨時(shí)調(diào)整。顯然，保證金比例越低，操作者風(fēng)險(xiǎn)也越大，或者說，預(yù)期收益也越高。反之，如保證金比例高達(dá)100％，那期貨交易則成了現(xiàn)貨交易。保證金比率的適度調(diào)整，成了管理層控制風(fēng)險(xiǎn)度的閥門和交易規(guī)模的有效手段，它靈敏度極強(qiáng)，稍一變動(dòng)，必會(huì)帶來強(qiáng)烈反應(yīng)，尤如中央銀行調(diào)整再貼現(xiàn)率對商業(yè)銀行的作用。對投資者而言，這比率又是衡量交易成本的尺度和喜好風(fēng)險(xiǎn)的程度。保證金不是現(xiàn)貨交易中的定金，也與買方應(yīng)付款項(xiàng)中的一部分概念不同，它是買賣雙方都須繳付，用以確保履約和承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的最終支付手段。（2）結(jié)算制度。由于實(shí)行保證金制度，交易雙方最終的盈虧就不是在他們之間進(jìn)行結(jié)算，而是由交易所通過雙方保證金帳戶進(jìn)行劃轉(zhuǎn)，即交易所成了每筆業(yè)務(wù)的對應(yīng)方。從理論上，或者法律角度分析，如果虧損方因種種原因無法支付應(yīng)付債務(wù)，那交易所即是法定最后付款人，以確保盈利方的權(quán)利不受任何侵犯。顯然，這種情況是"游戲規(guī)則"所無法容忍的。交易所為此實(shí)行每日交易收市結(jié)算保證金，防止負(fù)債隔夜，將風(fēng)險(xiǎn)控制在最小的時(shí)間單位內(nèi)。這種結(jié)算制度稱為逐日盯市，或每日無負(fù)債制度。交易所依據(jù)當(dāng)日成交情況得出當(dāng)日結(jié)算價(jià)，并依此核算客戶當(dāng)日盈虧，超出初始保證金部分可自由提取，低于維持保證金的立即發(fā)出追加通知，如資金不能及時(shí)到位，合約被強(qiáng)制平倉的損失將全由投資者承擔(dān)。結(jié)算分為三種：一是對沖結(jié)算。交易方在合約到期之前重新買賣與自己原持有的合約數(shù)量、品種相等而交易方向相反的合約，以達(dá)到結(jié)清退場目的。從另一角度分析，這也是投資者自己與自己交割。二是實(shí)物結(jié)算。合約到期后，買方付款提券，賣方付券提款。如賣方無法籌集到所需支付的現(xiàn)券品種，可按規(guī)定采用混合證券品種交收法，利用其他品種現(xiàn)券，按比例折算成所需券種。距到期日近的債券品種折算比例接近100％，反之折扣率加大，以緩解現(xiàn)券交付量不足，這種現(xiàn)象在行情火爆時(shí)，常有發(fā)生。其弊端是，投機(jī)者可對幾個(gè)關(guān)鍵替代品種進(jìn)行炒作控制，產(chǎn)生多逼空或使套期保值者承擔(dān)較大的收益率風(fēng)險(xiǎn)。交易所可在合約到期時(shí)，臨時(shí)調(diào)高保證金比例，迫使持合約者平倉，以減少實(shí)物交割量。實(shí)物交割比例降低，反映市場流動(dòng)性增強(qiáng)，投機(jī)旺盛。三是現(xiàn)金交割。這通常適用于無法進(jìn)行實(shí)物交割的期貨品種，如股指期貨。國債期貨一般不允許現(xiàn)金交割，否則風(fēng)險(xiǎn)難以控制。